近日地缘政局紧张，俄乌冲突升级，加上美国加大对伊朗石油走私制裁，引发市场对原油供应担忧，国际油价昨日(3日)上升，稳企于一个月高点附近，纽约期油升2.5%，报每桶65.59美元；布伦特期油升1.5%，报每桶69.14美元。市场焦点将集中于即将举行的石油输出国组织及其盟友(OPEC+)会议，市场普遍预计该组织经今年一系列增产后保持产量配额不变。“三桶油“除了中期盈利及派息大减的中石化(00386)股价走弱外，中石油(00857)及中海油(00883)都已连升多日，两桶油中期盈利虽也略有倒退，但没怎么减少派息，绩后获大行唱好，并将分别于下周二(9日)及下周四(11日)除净，应如何部署？
（AP图片）
美国加大制裁伊朗石油走私 市场关注美国印度贸易谈判
美国财政部昨日对由一名伊拉克—圣基茨商人主导的航运公司与船舶网络实施限制，该网络涉嫌将伊朗石油伪装成伊拉克石油进行走私。此举是美国主导的对伊朗石油工业限制的最新一轮，对伊朗的更严格制裁预示未来几个月石油供应将更加紧张。市场还关注印度与美国之间潜在的双边贸易谈判，此前华盛顿因印度购买俄罗斯石油而对其征收50%的关税。美国的审查引发欧洲对印度一家主要炼油厂的制裁，这可能进一步扰乱全球供应。普莱斯期货集团(Price Futures Group)资深分析师Phil Flynn表示，美国打击伊朗出口的行动昨日确实对油价形成了支撑。
库存数据同样给予市场支撑。据市场调查显示，美国原油库存上周预计下降约340万桶，同时成品油库存也出现下滑迹象。库存的持续下降被视为需求稳健的讯号。然而，宏观经济因素限制了油价的进一步上行。美国制造业已连续6个月萎缩，显示关税政策持续拖累企业信心与经济活动，市场对能源需求的担忧情绪增加。
市场等待周日OPEC+会议 高盛：料产量配额维持不变
另外，上月OPEC+八个参与自愿减产的产油国同意自9月起每日增加原油产量54.7万桶(8月份增产54.8万桶)，这项宣布意味该组织已完全逆转先前的减产措施，市场正等待OPEC+将于下周日(7日)举行的会议。高盛报告指，虽然OPEC+的政策仍具有弹性，但预计在9月之后其产量配额将维持不变，因为预期经合组织(OECD)商业库存的累积速度将加快，且季节性需求的推动因素将逐渐消退。考虑到俄罗斯原油进口量庞大、为维持需求可能进一步扩大价格折扣，以及主要买家中国与印度持续表现出的购买意愿，俄罗斯供应出现大规模中断的风险有限。高盛强调，地缘政治风险正重新塑造石油动态。一方面OPEC+的闲置产能(估计每日约有500万桶)为供应冲击提供了一定的缓冲。然而，正是这样的产能，在地缘政治紧张升级时，反而可能加剧价格波动。
独立分析师Gaurav Sharma亦预估OPEC+不会解除包括沙乌地阿拉伯和俄罗斯在内的八个成员国目前实施的剩余自愿减产措施，考虑到今年最后一季预期会出现供应过剩，OPEC+可能会在美国夏季驾车旺季结束后，再等待更多数据才做出下一步决定。
中海油中期少赚13%惟派息仅减1% 瑞银升目标价至26.5元
值得留意，“三桶油“早前已先后公布业绩，其中中海油中期纯利695.33亿元人民币，按年跌12.8%，派发中期息0.73港元，按年减少1.35%。期内收入2076.08亿元人民币，跌8.4%；其中油气净产量按年增6%至3.846亿桶，但因油价下跌油气销售收入跌7%至1717亿元人民币。
瑞银发表研报指，中海油第二季纯利330亿元人民币，按年跌18%，按季跌10%，仍优于该行预期，因利润跌幅少于油价跌幅，主要受惠于油气产量增长及每桶成本持续下降。截至今年年中，公司自由现金流维持强劲；中期息派息率升5个百分点至45.5%，且管理层指中长期资本开支将稳步增加，以维持年度油气产量增长及新能源业务发展。该行略为上调中海油2025至27年盈利预测，并将目标价由26元升至26.5元，维持“买入“评级。
（中海油网页图片库）
中信里昂则指，虽然国际油价波动，但中海油在全球油气板块上继续展现强大执行能力，当中上半年业绩显示公司大部分营运指标均符合全年目标，在市场面临宏观不确定性的情况下实属不易。另值得注意，中海油将派息率按年提高5个百分点，以维持股息按年持平，显示管理层愿意以自由现金流提高股东回报。不过，由于需要反映2025年上半年实际油价，故下调公司2025至27年每股盈利预测2%至3%。另维持布油油价假设，预计2025年为每桶75美元，2026年及长期为每桶70美元，中海油目标价由23.1元降至22.4元，维持“优于大市“评级。
中石油中期少赚5%息维持22分人币 中石化盈利派息均降四成
中石油中期纯利840.07亿元人民币，按年跌5.4%，派发中期息0.22元人民币，按年持平；期内收入14500.99亿元人民币，跌6.7%。另中石油最新公布，控股股东中国石油天然气集团拟通过国有股份划转方式将所持该集团约5.41亿股A股划转给中国移动通信集团，有关股份占总股本的0.3%。集团指，中国石油天然气集团所持股权由82.62%降至82.33%，中国移动通信集团持股升至0.39%，而划转股份为进一步深化中国石油集团与中国移动集团的战略合作，拓宽合作领域，优化公司股权结构。
中石化中期纯利则为214.8亿元人民币，按年跌39.8%，派中期股息每股8.8分人民币(9.67港仙)，较去年同期的14.6分人民币减少39.7%；收入1.4万亿元人民币，跌10.6%，因国际原油价格大幅下跌、化工市场毛利低迷等因素影响，上半年效益按年有较大幅度下降。
花旗：中石油派息比率胜预期 中信里昂：次季业绩较预期稳健
花旗指，中石油第二季净利润按年下跌14%。中期每股派息0.22元人民币，与去年持平，派息比率上升3个百分点至48%，优于预期，反映公司在油价疲弱下仍能维持绝对派息水平。预计第三季业绩可能环比温和改善，主要由于季初至今布伦特油价约每桶69.8美元，以及季节性需求回升。今年5至7月管道天然气进口成本约每立方米1.82元人民币，预计进口天然气亏损将进一步收窄，天然气盈利保持稳健。预计健康的股息收益率、勘探及生产成本下降努力，以及中国长期天然气需求增长，可缓冲油市供应过剩的担忧。尽管中石油今年迄今跑赢中石化超过20%，两者股息收益率相若，但仍然偏好中石油作为中国油气股首选，予“买入“评级，目标价8.2元。
中信里昂称，中石油第二季业绩较预期稳健，盈利下降表现优于中石化。除化工业务外，值得注意的是中石油与中石化在第二季营销销量的差异趋势，预计未来数季差距可能进一步扩大。该行将中石油目标价由8元上调至8.6元，重申“优于大市“评级。在中国石油企业中，该行首选中石油，其次为中海油，最后为中石化。
郭家耀：油价料维持60几美元 三桶油首选中海油19.2元可吸
港湾家族办公室业务发展总监郭家耀认为，油价暂难看得太高，料于60几美元附近上落，短期可能会因地缘政局飙升，但未必维持太久。其实，若油价维持60几美元一桶，油股也有不错利润，特别是中海油，其每桶成本30美元以下，公司亦有相当不错的现金利润，现金流也保持强劲，所以有能力予投资者较高息率。现时投资者颇看重股息回报，所以见其股价也有所反映。只要大家对油价不如之前看得那么淡，油价可维持60几美元水平，而中海油在“三桶油“当中始终业务较简单，而且派息政策较明确，值得考虑吸纳，若挨近10天线约19.2元或20天线约19元会吸纳作收息亦颇吸引。至于中石油，虽然其股息率也吸引，但业务表现始终受下游业务影响，若单计息率与中海油也相差不远，中海油仍是较佳选择。
“三桶油“今日收市个别发展，中石油升0.91%收报7.74元，中海油倒跌0.95%报19.87元，中石化跌0.92%报4.29元。
（经济通HV2报价系统截图）
（撰文：经济通市场组、采访组、李崇伟，整理：李崇伟）
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