中国版QE，威力媲美桦加沙？

　　2024年9月24日，中国人民银行、中国证监会，以及金融监督管理总局几位主要负责人，在国务院新闻办公室举行了新闻发布会，公布一系列支持资本市场的重要举措，包括创设两项结构性货币政策工具、进一步促进中长期资金入市、提升上市公司投资价值等等。

　　我当时形容，这是中国版或具中国特色的QE（Quantitative Easing，量化宽松货币政策），也是市场引颈以待的“放水”行动。

　　前日当超强飓风桦加沙正面吹袭中港台的时候（其实，桦加沙除了袭港之外，台湾和大陆广东沿岸也受到桦加沙不同程度的侵袭），这个中国版的QE刚好满一周年。

　　去年这个时候，我在本栏写过一篇题为《中国版QE威力惊人》的品评，特别指出，所谓的中国版QE，主要体现在两项结构性的货币政策工具。当时我是这样说的：

　　“第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利。只要是符合条件的证券、基金和保险公司（由证监会、金融监管总局按照一定规则来确定），可以使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，但套取的资金只能用来买股票。

　　首期的操作规模是5000亿元（人民币．下同），未来可视情况扩大规模，即是还可以再来5000亿元，甚至第三个5000亿元。

　　第二项工具是股票回购、增持再贷款。该工具是引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，利率只是1.75厘，但只限用于回购和增持上市公司股票，首期额度是3000亿元。同样地，如果这项工具用得好，可以再来3000亿，甚至再3000亿元。

　　我曾经指出，最具中国特色的，就是以额度来调节这些政策的力度。再者，这些措施的精准度颇高，因为主要就是要提振股市，但在刺激股市上升之余，又不会增加货币供应，因为那些钱是用资产抵押而借出来的。

　　既然中证监的大方向是鼓励和支持中长期资金入市，因此，可以预期，只要是优质的公司，加上市值偏低，未来股价将会有更大机会上升。

　　另外，我在早前的品评中也指出了，自从中央提出‘新质生产力’的概念之后，科技股就迎来了‘第二春’，只不过，这个‘春天’仍未得到雨露的‘滋润’，所以一直只流于空想。但这一回资金来了，我相信，科技股的‘第二春’就在眼前了！”

上证指数过去一年升35%

　　对照近期中港两地股市的表现，大家都应该相信，这个中国版的QE，确实在发挥作用了，而科技股的“第二春”也正在萌芽了。首先，内地股市最主要指标之一的上证综合指数，在这一年间上升了35%。如果以市值计，更上升了50%，因为多了很多股票上市。

　　至于国企指数和恒生指数，不约而同都上升了40%。个别股票方面，最具代表性的股王兼科技股龙头腾讯(00700)，过去一年更上升了63%。大市成交方面，更由当年的每日1000亿元左右，稳定地升至2000亿元以上，个别日子更逾3000亿元，可见市场确实受到刺激，投资者也积极入市。

盈富每日都打入十大活跃榜

　　此外，我想特别指出一点，过去一年，无论股市升跌，我留意到，作为亚洲最大、交投最活跃的ETF盈富基金(02800)，每日都会打入最活跃股票榜的首五位，有时更是首位或第二位。

　　而且，这主要是“北水”的所为。原因何在？我有理由相信，正正因为持有这些优质的ETF，就可以用来抵押，套现的资金再买内地A股。因此，盈富基金是北水其中一个主要吸纳对象。

　　当然，科技股也是北水扫货的主要对象。我相信，只要这些优质的科技股升至某一个临界点，就能吸引外资加入（准确来说是“迫使”外资也要追入，为免跑输大市）。最新消息就是女股神Catherine Wood（人称木头姐）旗下的方舟投资也重新买入阿里巴巴(09988)和百度(09888)等科技股，这算是一个讯号。

　　明显地，这个宏观形势已经形成了，而“慢牛”是国家最想见到的结果，因为中央政府清楚知道，一个有效率的股票市场，对于重振经济可以起到很大作用，而当中最重要就是集资和财富效应。

　　但我要强调，内地需要的是一个健康有序的股票市场，而不是一窝蜂作短线买卖的市场。经过几年的发展，内地机构投资者的比例已经不断提高，即是说，投资者的盲目程度已经有改善（当然未算完全成熟）。

　　早前也曾传出，内地有意加强股市的监控（近一年开户炒股的数目大增），以防股市过热。暂时来说，我是不太担心的，因为经过多年来的“磨合”，内地监管机构与投资者的互动（角力？）已经有点“默契”了（“国家”知道股民想赚钱，而股民也要知道“国家”的底线），今次的升市明显是较象样的，而且可以再延续一段长时间呢！

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